核心观点

2023 年公司业绩实现稳健增长，新签合同额明显提升，同比增速超过20%，主要子公司表现优异，西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛等单位新签合同额均超过30 亿元;公司现金流充裕，报表扎实，货币现金达170 亿元，且2023 年公司分红比例大幅提升至49.14%。展望来看，公司作为行业龙头企业，有望充分发挥自身优势，在行业智能化发展趋势下实现稳定发展。

事件

公司发布2023 年度报告，公司实现营业收入299.28 亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润23.58 亿元，同比增长20.81%，实现扣非归母净利润21.83 亿元，同比增长22.00%;单季度Q4 实现营业收入80.22 亿元，同比增长6.24%，归母净利润3.87 亿元，同比增长9.82%，扣非归母净利润2.73 亿元，同比增长11.81%。

简评

业务发展势头强劲，新签合同额快速增长

根据国家极速体育直播数据显示，2023 年我国原煤产量47.1 亿吨，同比增长3.4%，煤炭消费量同比增长5.6%，煤炭行业产量稳步提升带动煤机行业同比增长，2023 年煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比增长12.10%。而公司作为煤炭机械行业龙头企业，在以市场为导向的目标指引下下，加大优质市场开拓，不断整合营销力量实现业务协同，2023 年实现新签合同额369.9 亿元，同比增长22%，其中西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额均超过30 亿元。

分产品来看，矿山机械设备、安全技术与装备、节能环保与装备、煤炭洗选装备这些设备类产品分别实现营收141.33 亿元、58.47亿元、21.12 亿元、18.81 亿元，分别同比增长19.93%、10.82%、12.12%、16.78%，矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工、生态修复工程这些服务与工程类产品分别实现20.72 亿元、3.37亿元、4.92 亿元，分别同比变化-20.22%、-9.52%、14.43%，煤炭生产与销售实现销量273 万吨，同比下降0.36%，由于煤价下降导致该业务营收同比下降10.50%。

展望来看，短期内煤炭作为我国能源压舱石的地位不变，煤炭产业链相关行业需求有望保持稳定，公司作为行业龙头企业在产品成套化、智能化趋势的加持下有望实现稳定增长。

资产质量稳健，优秀现金流提供较强造血能力

2023 年公司总资产规模达532.32 亿元，其中流动资产396.32 亿元，资产负债率45.41%，处于相对低位;经营活动产生的现金流量净额为57.70 亿元，同比增加23.67%，实现收现比77.01%，实现净现比1.82，同比均处于较高位置，主要系公司自2019 年以来不断加强应收账款管理工作，近两年尽管应收账款+应收票据规模有所增长，但在保理、法律等多种方式催收回款的情况下公司现金流表现优异，由此带来充足的账面现金，2023 年底货币资金规模达170.26 亿元，同比增长46.08%，体现了公司较强的现金造血能力。

分红比例持续提升，央企市值考核框架下更注重股东回报公司2023 年年度利润分配预案显示，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元(含税)，合计拟派发现金红利11.59 亿元(含税)，占2023 年合并报表归属于上市公司股东的净利润比例为49.14%，分红比例较2022 年提升6.74pct，按2024 年3 月25 日市值计算，公司股息率为4.09%;2024 年1 月24 日，国资委产权管理局负责人谢小兵表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，在此指引下，公司有望在自身业绩稳定、账面现金充足的基础上更加注重股东回报，分红比例有望保持高位。

盈利预测：将公司营收按主要业务进行拆分，其中设备类产品：矿山自动化及机械化设备、安全技术与装备、节能环保产品、煤炭洗选设备预计2024 年营收增速分别为14.3%、12.8%、13.0%、14.2%;技术及工程类业务：

矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工、生态修复工程预计2024 年营收增速分别为5.0%、4.96%、14.0%;煤炭生产与销售预计2024 年实现营收增速为-4.0%。

投资建议：目前公司在手订单充足，2023 年订单新签订单同比增速达22%，按历史情况来看，当年新签合同有望在下一年形成一定收入，因此在2023 年订单饱满的情况下，公司2024 年业绩有较强支撑;从行业层面来看，煤矿智能化、大型化趋势方兴未艾，公司作为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，有望延续传统煤机领域优势，实现业务的稳定增长。预计2024-2026 年公司将实现营业收入333.21 亿元、362.20 亿元、386.87 亿元，同比分别增长11.34%、8.70%、6.81%;归母净利润为27.17 亿元、29.67亿元、31.73 亿元，同比分别增长15.20%、9.20%、6.94%，对应PE 分别为10.43x、9.56x、8.94x，首次覆盖给予“买入”评级。